1. 导言：新式“掩耳盗铃”

美国居民消费惯性较强，短期内较难发生大起伏的改动。居民的微观消费行为改动往往是缓慢的，这种惯性的力气导致商场往往“高估”庞大叙事的短期影响，经济增加和技能立异带来了全体生活水平的提高，从而在时刻的惯性中带动全体消费发生趋势性改动。从微观视角来看，在美国的经济增加过程中，个人消费贡献率较为安稳，咱们以十年为一个周期测算发现，个人消费在1950至今除金融危机之外的多个十年中保持2%上下的安稳贡献率。从中观视角来看，工业维度上，“基业长青”的企业验证了惯性的力气，经过比照美国分职业增加值占GDP的比重，咱们发现，1947年至今金融保险地产（+10%）和医疗教育（6.6%）的占比上行近似算计对冲了制作业（-16.4%）的占比下行，其间医疗教育范畴的诺和诺德和礼来，批发零售职业中可选消费以亚马逊和特斯拉为代表，必选消费以宝洁和可口可乐为代表，自上市以来市值别离到达了前史初值的7、55、68、350、10和5倍，能够说实在完成了所谓的“基业长青”；从微观视角来看，居民消费结构指向惯性的力气仍旧存在，2013年较1940年比较，美国居民分类别消费开销占比中医疗卫生占比提高最多（13.6%），店外消费的食物和酒精占比下滑最多（-14.7%），其他大大都分项占比改动较小，“大都安稳”也对“必守时期内美国人均消费结构改动较慢、居民的消费晋级和行为改动相对较慢”的“惯性”观点构成必定验证。

从企业维度上看，经济显着阑珊阶段，可选消费的公司市值缩水更显着。以福特轿车为例，2008年金融危机期间，福特轿车的股价从2007年6月的9.4美元一路暴降，在2008年11月跌至约2.7美元，跌幅超70%。2018年10月24日，福特轿车的股价跌至8.18美元，市值只要325.4亿美金，是自2010年走出金融危机以来的低位，2024年7月25日，福特发布第二季度财报，因赢利低于商场预期，其股价暴降18%，创下自2008年11月以来最大单日跌幅。而居民在此状况下会更乐意挑选性价比高的产品，或许会为一些新的公司带来时机，例如在美国经济阑珊的前史中，日本韩国有多家公司在这个时刻窗口进入美国商场并快速提高商场份额，比方大创等。此外，在经济景气量低的时分，超高收入人群为了悦己，或许增加对奢侈品的购买，例如，爱马仕2024年全球出售额同比增加14.7%，其成绩耐性源于中产阶级受经济景气量下降影响较小。

此外，参阅上一轮日美交易抵触，美股主导交易抵触的成果多是推动他国工业晋级。美国在此过程中主导对日钢铁、轿车、半导体和电信交易战，协助日本从劳作密集型工业→物质资本密集型工业→技能密集型工业，从低附加值的产品（消费品）→高附加值的产品（资本品），逐步完成了工业的晋级转型，而且经过对外交易获取的外汇进口先进技能并予以消化、吸收和推行，逐步建立起自主技能根底和研制系统，各工业依次起飞而带动了整个经济的快速腾飞。