「吴国鼎」亚洲国家货币贬值风暴，又一场金融危机降临？

liukang20243天前吃瓜始末370

4月以来，亚洲国家钱银呈现了团体价值下降潮。日元、韩元、印度卢比、印尼盾、越南盾、菲律宾比索等亚洲首要国家钱银均大幅价值下降，不少国家的钱银兑美元汇率创下了数月甚至前史上的新低。4月29日，日元汇率跌破1美元兑160日元，创下了1990年以来的新低。4月16日，韩元汇率一度打破1美元兑1400韩元大关，创下了2022年以来的新低。4月19日，印度卢比汇率跌落至83.5585，创上一年11月以来新低。4月16日，印尼盾汇率跌破1美元兑16000印尼盾大关，创近四年来新低，成为亚洲国家钱银中跌幅最大的钱银之一。4月17日，菲律宾比索汇率跌破1美元兑57比索关口，创下2022年底以来的新低。4月19日，越南盾汇率跌至25463，创下了前史新低。人民币尽管价值下降起伏不大，但离岸人民币汇率仍创下上一年11月以来的新低。4月16日，美元兑离岸人民币曾一度最高触及7.2831。

一国钱银大幅价值下降简单引起该国经济、金融的震动。尽管辅币价值下降可以使得一国的出口产品价格下降然后更具竞赛力，但该国从海外进口商品的本钱也将上升，这会下降企业赢利，尤其是关于需要从海外很多进口的企业。并且，因为汇率价值下降使得进口产品价格相应进步，这又加重了国内通货膨胀压力。面对钱银价值下降压力，大都亚洲国家采纳了举动。4月19日，韩国和日本的财长一起表明，他们对日元和韩元近期大幅价值下降严峻关心，预备采纳办法避免汇率的过度动摇。4月24日，印尼央行宣告加息25个基点，将基准利率上调至6.25%。菲律宾央行行长表态，很或许在菲律宾比索大幅动摇状况下干涉汇市。印度钱银当局表明，会依托其外汇储藏，在必要时干涉汇市以安稳卢比汇率。

一、亚洲国家钱银为何大幅价值下降

导致亚洲国家钱银大幅价值下降的原因是多方面的，包含美联储的强势美元方针、亚洲国家的经济基础软弱以及国内的一些突发要素等。

亚洲国家钱银此轮大幅价值下降，和强势美元以及商场关于美联储降息预期的降温有直接关系。新冠疫情迸发后，为了应对经济衰退，美联储在2020年至2021年间采纳了大规划的量化宽松方针，导致美国的通货膨胀率居高不下。为了按捺通货膨胀，美联储自2022年3月开端接连11次加息，将美元利率坚持在5.25%至5.50%之间。因为美元的高利率，亚洲国家的很多资金外流到美国，然后导致了本国钱银的价值下降。

商场遍及估计，美联储将美元利率坚持在5%以上是不能持续的，因而关于美联储在本年降息抱有很大的等待。可是依据美国近期的经济数据以及美联储的表态，商场关于美联储降息的希望逐步下降。依据美国4月中旬发布的数据，美国3月的零售出售环比添加0.7%，消费物价指数（CPI）同比上涨3.5%，非农就业人数添加30.3万人，均超过了商场预期。美国经济的微弱体现伴随着居高不下的通货膨胀，使得美联储方针的重心依然是遏止通货膨胀。美联储主席鲍威尔甚至暗示，若本年通胀难以得到操控，不扫除再次加息。有顽固猜测，美联储有或许持续加息到8%。美元降息预期的下降，再加上地缘政治危险大幅上升，提高了美元作为出资以及避险钱银的位置，带动了美元指数飙升。4月16日，美元指数一度涨至106.5，创五个月来新高。

除了美元要素外，亚洲国家经济本身存在的一些问题也是此轮钱银价值下降的重要原因。首要，亚洲国家对外负债相对较多，并且短少满足的外汇储藏干涉汇市，世界上对亚洲一些国家保护辅币安稳的才能短少决心，这给世界本钱做空这些国家的钱银供给了待机而动。其次，亚洲国家多是新式经济体，并且大都实施本钱彻底自在活动，这也使得其钱银很简单遭到美元动摇的影响。第三，亚洲国家的经济发展形式以及在世界贸易分工中的位置使其更易遭到全球经济的影响。亚洲国家经济对出口的依托很大，坚持本国钱银安稳的经济根基软弱。比方，越南货品和服务出口额占国内生产总值（GDP）比重到达90%以上，韩国的出口额占GDP的比重也高达40%以上，这使得其经济很大程度遭到全球经济动摇的影响。并且，亚洲新式商场国家的出口工业以低端制造业为主，处于世界贸易分工工业链结尾，依托出口取得外汇以安稳汇率的才能有限，这些要素都导致了亚洲国家的钱银汇率动摇性较大。

此外，亚洲一些国家的经济方针或国内局势的改变也与此轮钱银价值下降有必定相关。日元之所以大幅价值下降，一方面是因为日本央即将利率坚持在接近于零的水平，使得日元与美元利率差高达8%；另一方面是因为日本对外贸易存在逆差，减小了商场对日元的需求，并且日本国内商场的低迷也使得日本企业更倾向于把海外出资收益留在海外。越南盾大幅价值下降部分归因于越南国内深层次问题。越南近年产生的金融诈骗案使得该国的西贡股份商业银行（SCB）蒙受了巨大损失。为避免银行业系统性溃散，越南政府向SCB注入了约240亿美元的特别借款，金额相当于越南GDP的5.6%和外汇储藏的1/4，该行动导致越南财政支出剧增，金融安稳面对严峻的局势。

相比之下，人民币价值下降起伏不大，在可控规划之内。人民币之所以遭到的影响相对较小，与良久持有高额的外汇储藏和良久经济的上升向好有密切关系。此外，良久的外汇管制也约束了世界资金的大规划跨境活动，起到了“金融防火墙”的效果。

二、1997年亚洲金融危机大概率不会重演

亚洲国家钱银价值下降潮会否再次引发金融危机？现在来看，假如美元持续坚持强势，不扫除单个国家有迸发金融危机的或许，但类似于1997年亚洲金融危机的事情大概率不太或许重演。

上世纪90年代，为了发展经济，大都亚洲新式商场国家大力发展外向型经济，因而欠下了巨额的外债，尤其是美元债款；一起因为这些国家放松了金融和外汇管制，导致金融系统较为软弱，难以抵挡大规划本钱活动带来的危险。1997年，从泰国的泰铢价值下降开端，一场金融危机敏捷在亚洲延伸。为了归还外债和坚持汇率安稳，大都亚洲国家在很短时间内就耗尽了外汇储藏，然后本国钱银开端呈现大幅价值下降，并在尔后引发了经济惨淡和政治动乱。

而现阶段，亚洲各国面对的国内外局势都产生了改变。从国内局势看，大都亚洲国家减少了对外负债，外汇储藏大幅添加，抗危险的才能大大提高；并且金融危机迸发后，亚洲国家引进的国外本钱中出资于实业的本钱大幅添加，因而本钱对利率变化的敏感度相对较小，本钱大规划流出的危险也相对下降。此外，大都亚洲国家改变了汇率构成机制，抛弃了固定汇率，选用浮动汇率，这也使得其汇率机制愈加灵敏，可以有用缓冲辅币价值下降带来的冲击。从世界局势看，金融危机后亚洲甚至全球规划内都建立了一些宏观经济和谐机制，全球钱银和谐机制愈加老练，下降了迸发大规划金融危机的或许性。当然，假如美元持续坚持强势，一些具有过高对外债款或许汇率机制短少灵敏性的国家，也有或许再次被美国“收割”，迸发危机。

三、未来走势与美联储钱银方针休戚相关

近期来看，因为美联储依然将美元利率坚持在较高水平，亚洲国家钱银的价值下降压力短期内不会消除。一些国家钱银当局尽管采纳了发声以及适度干涉汇市的手法避免汇率大幅动摇，但这些手法都存在必定程度的掣肘，效果存疑，各国在使用时也往往堕入两难。经过央行发声进行口头干涉汇市的价值尽管较小，可是能否有用取决于商场对央行发声可信度的判别。4月以来，日本央行已屡次暗示将干涉汇市，因为迟迟没有采纳实际举动，导致商场对日本央行的信赖度下降，增大了投机本钱做空日元的几率。而假如动用外汇干涉汇市来安稳汇率，不只将耗费很多的外汇储藏，并且往往“治标不治本”。日本的状况就更为特别，日本尽管具有近1.4万亿美元的外汇储藏，但近1.2万亿美元的储藏都购买了美债，因为日美政治关系等要素，即便日元大幅价值下降，日本也大概率不会兜售美债来安稳汇率。加息也是一种干涉汇市的手法，加息的效果虽强，但简单对国内经济发展形成较大负面影响。就日本来说，其之所以不敢加息，债款规划也是重要的限制要素。日本的债款规划高达1450万亿日元，是GDP的2.4倍，一旦加息，将加重其本已非常沉重的债款担负。因而，现在大都亚洲国家央行处于张望状况，采纳的办法较为温文，仍是寄望于美国经济转弱或通货膨胀率下降后，美联储尽早降息。一旦美元指数回落，亚洲国家钱银价值下降压力坚守就能得到缓解。

亚洲国家钱银大幅价值下降再次暴露了亚洲钱银系统的软弱性。怎么保护亚洲国家钱银的安稳成为燃眉之急。在当时全球竞赛愈加重烈、贸易保护主义昂首、世界金融系统革新和震动加重的局势下，推动亚洲国家间经济一体化，加强区域内金融和钱银系统的联通和协作，进一步推动“去美元化”以及加速辅币世界化进程，将有助于提高亚洲国家在全球钱银系统中的位置，然后更好地下降和应对外汇商场的危险。

（本文发表于《世界知识》2024年第10期。）

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